受乘用车销量下滑、低速电动车政策不明、新能源骗补受罚等多重因素的影响，力帆股份乘用车板块（以下简称“力帆汽车”）盈利能力有所下降。

日前，力帆实业（集团）股份有限公司（601777.SH，以下简称力帆股份）发布了《力帆股份关于上海证券交易所对公司2016年年度报告的事后审核问询函的回复公告》。公告显示，力帆股份的负债比例有所升高，主营业务（汽车）毛利率逐年下降。在回复上海证券交易所的问询函时，力帆股份表示：“较高的资产负债率增加了公司的财务压力和偿债压力。未来随着公司业务规模的进一步扩大，以及转型新能源汽车业务发展所需投资金额的大幅增加，公司的债务规模及资产负债率有可能进一步上升。”

“在自身发展战略不清晰、海外出口环境变差、电动化发展不顺等因素的影响下，力帆汽车正处在被市场边缘化的状态，能否改善现状还要依赖于其在未来的战略转变。”全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树在接受《中国经营报》记者采访时坦言。

财务压力陡增

“单从当前的报表数据来看，力帆股份的财务表现确实不算优秀，但每个企业的财务情况都与其自身的发展战略紧密相关，当前的财务压力对于力帆汽车可谓双刃剑。”一位不愿具名的证券分析师在接受记者采访时说到。

流动比率（流动资产对流动负债的比率），通常被看作是衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般说来，比率越高，企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。针对力帆股份短期借款、长期借款、公司债券规模逐年增加、流动比率却相对固定的发展特点，上海证券交易所对力帆股份发布的2016年年报内容发出了《关于对力帆实业（集团）股份有限公司2016年年度报告的事后审核问询函》（以下简称《问询函》）。从《问询函》中可以看出，力帆股份在2014年至2016年的资产负债率分别为73.8%、72.7%和76.7%，流动比率（流动资产对流动负债的比率）分别为0.81、0.79、0.81。与前两年相比，力帆股份的资产负债虽然有所增长，但其流动比率变化不大。

针对上海证券交易所的询问，力帆股份在回复中指出：“公司业务不断发展导致对营运资金需求增大，同时报告期内固定资产投资项目较多亦对资金产生较大需求。”相关回复内容显示，力帆股份的债务增长主要来自新能源汽车业务的开拓、汽车融资租赁业务的增长。为了获取发展资金，力帆股份通过信用担保的方式向银行融资（仅与进出口银行在开展部分融资业务时向其提供资产抵押担保），从而增加了公司的资产和负债。

力帆股份发布的4月产销快报显示，力帆汽车在今年4月的传统乘用车销量为7471辆，同比增长10.88%，新能源汽车销量为232辆，同比下滑41.27%。1~4月，力帆汽车传统燃油车和新能源汽车的累计销量分别为37979辆和1256辆，累计同比增长分别为2.43%和-11.55%。尽管新能源业务的开拓和汽车融资租赁业务为力帆股份带来了较高的财务压力，但上述两项业务的发展增速却并不十分明显。对此，力帆股份在接受记者采访时表示，传统车型的增长缓慢是因为其产品在过去一段时间经历了“换挡期”，而新能源的销量数据的大幅滑坡则是因为受到处罚影响，并不是公司常态。

生产困局渐现

除了增高的财务压力之外，上海证券交易所还对力帆汽车主要工厂产能利用率低这一现状提出了问询。根据力帆股份近期发布的2016年年报，力帆股份河南济源工厂、汽车一工厂、汽车二工厂在2016年的产能利用率分别为13.83%、35.74%、9.18%。

按照力帆股份给出的书面解释，河南济源工厂计划总投资17857万元，截止到2016年12月31日已实现投资金额（总计）5356万元。在厂区实际投资仅为30%的情况下，河南济源工厂仍缺少冲压、焊装、涂装等生产工艺，该厂区仅实现装配功能，因此未能体现真正意义上的汽车生产产能。

汽车一工厂方面，其主要生产传统燃油车和新能源汽车两大类产品。传统燃油车层面，在出口量下降、已上市销售的燃油车改款车型尚未量产的前提下，传统燃油车产能利用率未及预期；新能源汽车层面，受财政部和工信部对新能源汽车推广应用补助资金专项检查的影响，力帆股份新能源汽车产品市场竞争力降低，该厂区新能源汽车产销量下降。在传统燃油车市场和新能源燃油车市场的双重影响下汽车一工厂2016年产能利用率未达到公司预期。

除此之外，主要生产物流车和微车的汽车二工厂也因受财政部和工信部对新能源汽车推广应用补助资金专项检查的影响，电动物流车产销量有所降低。鉴于国家政策鼓励发展新能源汽车产业，力帆股份正在研究重新定位汽车二工厂，拟对生产线技改升级、并主力发展新能源汽车研发和生产。

在相应的风险提示中，力帆股份坦言，河南济源工厂现有生产线生产的汽车产品主要是低速电动车，倘若国家对低速电动车政策一直不明朗，公司的低速电动车产销将继续受到影响；尽管新能源车型已进入工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，但汽车一工厂的产能利用率还将受到国际形势的变化以及国家和地方的新能源汽车产业政策的影响。此外，力帆股份相关负责人还表示，一工厂主要产品为轿车产品。目前国内轿车市场逐步萎缩，正被SUV及MPV逐步取代。而产品调整到产能体现需要一个过程。汽车一工厂未来的主力产品X80（7座大型SUV）于5月15日正式批量投产，目前正在产量爬坡阶段；X60二代（经济型SUV）将于9月批量投放，一工厂产能利用率预计在今年年底恢复正常。

至于汽车二工厂，技改方案正在沟通和制定过程中，如不能尽快完成，将继续影响该厂区产能实际利用情况。对于力帆股份新能源汽车转型计划，汽车行业知名评论员钟师认为，产能降低是力帆汽车逐渐被边缘化的一个过程，也是一家企业边缘化过程中的必经步骤。在传统燃油车发展不景气，新能源缺少新概念的情况下，力帆汽车的新能源转型较为艰难。

收入目标“空虚”

在上述情况下，力帆股份2017年的业务目标为收入增长20%（22亿元）。力帆股份认为，2016年的业绩下滑与其在新能源汽车市场的销量下滑关系密切。

资料显示，力帆股份早在2015年就曾预测2016年销售收入较2015年增长15%，增长金额约为20亿元，且主要增长来源为新能源汽车销售收入。由于受到“查补”风波、补贴新政迟迟未出台等因素影响，力帆汽车的新能源汽车销量远低于原定目标，力帆股份在2016年的业绩未及预期。

4月，力帆汽车通过了中机车辆技术服务中心及相关专家组织的现场验收，工信部亦于5月初恢复了力帆乘用车申报新能源汽车推广应用推荐车型资质。综合新能源车型恢复推广资质、力帆迈威销售上量、二代车型上市销售、外汇汇率的逐步好转等多重因素的考虑，力帆股份认为上述的既定目标可以实现。

按照其在2016年取得的110亿收入计算，力帆股份要想在2017年取得22亿元的收入增长则需实现营业收入132亿元。力帆股份在一季度的营业收入为33.8亿元，按照力帆股份营业收入逐季度递增的发展规律，要想实现132亿元的营业收入似乎并不难。然而，尽管帆股份的营业收入在不断增长，但其扣非净利润却是在逐步下降。从其发布的公告来看，每季度的利润下滑均与汽车业务有着较为紧密的联系。

在市场竞争逐渐激烈，新能源补贴逐步退坡的情况下，力帆汽车将会采取怎样的战略转型摆脱“边缘化”的现状？“职业经理人的接手或许能为力帆汽车带来改变。”崔东树如是说。